上海建工(600170.CN)

上海建工2018年三季报点评:订单增长稳健,全产业链布局坚实推进

时间:18-12-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:公司前三季度归母净利增速低于预期,但主营业务表现较好、订单增长亦稳健;考虑地产收紧及建筑估值中枢下移,下调目标价至3.36 元,下调评级为谨慎增持。

投资要点:谨慎增持。公司前三季度净利18 亿元(-4.8%)低于预期因金融资产计提减值及上年基数较高等原因,下调预测公司2018/19 年EPS 至0.28/0.32 元(原0.31/0.34 元),增速-4/14%,预测2020 年EPS 为0.36 元,增速14%;考虑到建筑板块估值下移且参考同行业可比公司,给予公司2018 年12 倍PE,下调目标价至3.36 元,下调评级为谨慎增持。

经营现金流承压,资产负债率保持稳定。1)Q1-Q3 单季净利5.3/7.6/7.2 亿,增速5.7/-0.7/-18%;2)毛/净利率11.1%(+1pct)/1.8%(-0.2pct);3)期间费用率4.6%(-2.9pct):管理费用率3.1%(-3.1pct)、财务费用率1.2%(+0.1pct);4)经营净现金流-117 亿元(-17%)因购买商品及接受劳务支付现金同比增加;5)资产负债率84.1%保持稳定;6)应收账款占总资产比10.7%(+2pct)有所提升,资产减值损失占比0.11%(+0.19pct)因子公司应收账款增加及建工投资对以公允价值计量的可供出售金融资产计提减值准备。

订单增长稳健,全产业链布局坚实推进。1)据公司公告,1-9 月新签订单2078 亿元(+10%)占2018 年目标的88%,其中建筑施工业务1658 亿元(+15%)/设计咨询104 亿元(+51%)/建筑工业125 亿元(+48%);2)继续推进“全国化发展、全产业链协同联动、打造建筑全生命周期服务商”的“三全”战略,未来成长空间较高;3)立足上海市场,持续拓展国内市场,巩固深化海外市场;4)城市建设投资、建筑工业业务坚实推进。

催化剂:基建增速企稳回升、订单落地执行提速等

风险提示:项目拓展及落地不及预期、应收账款风险等。