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上海建工(600170):三季报业绩高增长50% 拟回购股票激励信心

发布时间:2019-11-06    研究机构:国泰君安证券

  三季报业绩增速50%超预期,新签订单增速17.7%延续较高增长,公司作为区域房建基建龙头将充分受益长三角一体化,拟回购股票激励信心。

  投资要点:

  维持增持公司1 -9 月营收约1523 亿元/+32%、净利约27.2亿元/+50%超预期,我们认为因主业收入确认增加/费用下降/上年同期金融资产计提减值导致低基数;考虑上年Q4 高基数/基建增速仍低迷/地产融资受限等,下调预测2019-21 年EPS 至0.41/0.46/0.51 元(原0.46/0.5/0.68 元)增速30/13/12%;维持目标价4.65 元,2019-21 年11.3/10.1/9.1 倍PE,增持。

  Q3 净利增速提升,经营现金流同比基本持平。1)Q1-Q3 营收/净利增速分别51.6/19.5/31.6%、147.2/-15.5/46.5%,Q3 净利增速明显提升;2)毛利率9.5%(-1.5pct)、净利率2%(+0.2pct);3)费用率6.6%(-1.1pct),其中管理费用率5.5%(-0.7pct)、财务费用率0.8%(-0.4pct);4)经营净现金流约-121 亿元(上年同期约-117 亿元),收现比99.9%(-6.6pct)、付现比101.3%(-9.3pct),Q4 是收款高峰全年将改善;5)资产负债率83.8%(+0.08pct)。

  1-9 月新签订单增速17.7%延续较高增长,设计咨询/建筑工业颇为强劲。

  1)1-9 月新签订单约2445 亿元(+17.7%),其中建筑约1958 亿元(+18.1%)、设计咨询约158 亿元(+52.6%)、建筑工业约167.2 亿元(+34.3%);2)Q1-Q3单季新签增速30.8/9.3/12.7%,Q3 提速验证优势扩大且集中度提升。

  受益长三角一体化前景广,拟回购股票激励信心。1)坚实推进五大事业群联动协同发展以实现全产业链增值效应;2)长三角上升为国家战略,上海自贸区草案即将落地,公司为区域房建基建龙头将充分受益;3)拟以不超过4.2 元/股回购约0.5-1 亿元股份用于员工持股,将进一步激励信心。

  风险提示:财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑等

申请时请注明股票名称