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上海建工(600170):Q3扣非净利高增 回购彰显信心

发布时间:2019-10-31    研究机构:广发证券

Q3 扣非净利高增,费用管控加强

公司19Q1-3 营业收入为1523.47 亿元,同比增加32%;归母净利润27.21 亿元,同比增加50.24%;扣非净利润20.63 亿元,同比增加21%。分季度看,Q1-Q3 营业收入同比分别变动51.6%/19.5%/31.6%;Q1-Q3 归母净利润同比分别变动147.2%/-15.5%/46.5% ; Q1-Q3 扣非净利润同比分别增长16.4%/7.5%/44.3%,公司Q3 主营业务业绩提速,预计主要原因为经营规模扩大、全国市场布局效果理想所致。

公司2019Q1-3 毛利率和净利率分别为9.52%/2.02%,较18 年同期分别变动-1.53/+0.24pct。其中,公司Q3 毛利率和净利率分别为10.10%/1.61%,较18年同期分别变动-3.19/+0.17pct。公司毛利率虽有所下滑,但是净利率提升,主要由于公司加强费用管控,公司前三季度期间费用率较18 年同期下降1.13pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别下降0.09/0.68/0.35pct。

新签订单稳健增长,受益于长三角一体化及上海自贸区建设

根据经营数据公告,公司19Q1-3 新签订单2444.74 亿元,同比增长17.65%,占2019 年目标总额的73.97%。分业务看,公司建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资/其他分别新签订单1958/158/167/25/66/70 亿元,同比分别变动18.1%/52.6%/34.3%/-71.0%/3.2%/73.2%。其中,公司Q3 新签订单724.68 亿元,同比增长12.73%,建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资/其他同比分别变动6.1%/372.5%/37.7%/-59.9%/-100%/65.4%。公司为长三角地区建筑施工龙头企业,随着长三角一体化建设加速与上海自贸区建设的进一步推进,公司订单也有望持续稳健增长。

高股息具吸引力,回购彰显信心

公司背靠上海市国资委,分红比例较高,公司18 年共分红12.02 亿元,与17年金额持平,近3 年分红比例均约为45%,假设公司19 年分红比例仍为45%,对应公司19 年市盈率计算的股息率约为5%,股息率处于建筑公司前列。

公司近日公告了以集中竞价交易方式回购公司股份的方案计划,资金总额0.5-1.0 亿元,回购价格上限4.20 元/股。预计回购股份总数在1191 万股-2381万股之间,约占公司总股本的0.13%-0.27%。本次回购股份拟全部用于员工持股计划,彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及投资评级

公司为长三角地区施工龙头,公司未来订单及收入增长有望受益于长三角一体化。若不考虑非经常性损益带来的利润增加,预计公司19-21 年分别实现归母净利润33.4/38.4/43.3 亿元。公司19 年PE 为9 倍,而A 股其他地方施工国企19 年平均PE 约12 倍(排除异常值),考虑到公司为长三角地区龙头企业且业绩增长稳健,给予公司19 年行业平均的12 倍PE 估值,而我们预测公司19 年EPS 为0.37 元/股,则对应合理价值4.44 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:项目投资不及预期、订单转化速度下降超预期、新签订单增速下滑超预期、应收账款坏账率升高、人力成本上升风险等

申请时请注明股票名称