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上海建工(600170)公司研究:Q3收入业绩显著加速 拟回购股票用于激励彰显信心

发布时间:2019-10-30    研究机构:国盛证券

Q3 收入与扣非业绩显著加速。公司2019 年前三季度实现营业收入1523 亿元,同比增长32.0%;实现归母净利润27.2 亿元,同比增长50.2%;扣非归母净利润20.6 亿元,同比增长21%,超出市场预期。分季度看公司Q1/Q2/Q3 单季收入分别增长52%/19%/32%,Q3 收入增长有所加速;单季扣非归母净利润分别增长16%/8%/44%,Q3 扣非业绩实现显著加速,主要因:1)收入明显加速。2)期间费用率与税金下降较多,资产减值损失有所减少。3)去年同期基数较低,单季业绩下滑18%。

毛利率与费用率下降,金融资产收益影响减弱。公司前三季度综合毛利率为9.52%,同比减少1.54 个pct,主要因1)本期新项目开工较多,前期毛利率一般偏低。2)高毛利率地产项目占比下降,且毛利率有所下滑。预计随着项目施工逐步进入中后期,后续毛利率有望企稳回升。期间费用率6.56%,同比下降1.13 个pct , 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别变动-0.09/-0.35/-0.35/-0.34 个pct,期间费用率下降主要因收入快速增长而费用相对刚性,规模效应体现。前三季度金融资产公允价值变动收益5.5 亿元,三季度单季亏损1.6 亿,对净利润影响减弱。资产减值损失减少1.1 亿元。

扣非净利率为1.35%,同比下降0.12 个pct。经营性现金流净额-121 亿元,较去年同期多流出3.75 亿元,收现比/付现比分别为100%/108%,YoY-7/-10 个pct。

公告拟回购股票用于激励彰显信心。公司公告拟用不低于0.5 亿元,不超过1.0 亿元回购公司股票全部用于员工持股计划,回购价不超过4.2 元/股,以该价格计算回购股份数约占总股本的0.13%-0.27%。今年5 月8 日包括总裁、副总裁、总会计师、总工程师在内的10 名董事、高管通过二级市场合计增持了120 万股公司股份,增持价格区间为3.80~3.83 元/股。连续增持及进行员工激励彰显了管理层对公司未来发展的信心。

龙头受益长三角一体化加速,高分红低估值性价比优。当前长三角一体化上升到国家战略,进程有望加快,公司作为长三角施工龙头,有望显著受益。

公司2018 年分红率43%,当前股息率为4.0%。公司14-18 年分红率平均在40%以上,股息率排在板块前列,高分红低估值具备较强性价比。

投资建议:由于资本市场波动较大,暂不考虑会计准则变更带来的金融工具公允价值变动损益影响,我们预测公司2019-2021 年的归母净利润分别为33.7/38.7/43.1 亿元, 同比增长21%/15%/11%, 对应EPS 分别为0.38/0.43/0.48 元,当前股价对应PE 分别为8.9/7.8/7.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产调控风险、项目施工进度不达预期、政策进度不达预期、毛利率大幅下滑风险。

申请时请注明股票名称