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上海建工(600170)2019年三季报点评:区域高景气 回购显信心

发布时间:2019-10-30    研究机构:光大证券

事件:

公司发布2019 年度三季报。报告期,公司实现收入1523 亿元,同增32%;实现归母净利润27.2 亿,同增50%;其中,扣非后归母净利润20.6亿元,同增21%。单三季度实现营收488 亿元,同增32%;实现归母净利润7.6 亿元,同增47%。

公司公告回购计划,自股东大会审议通过方案之日起不超过6 个月内,以自有资金回购总额不低于5000 万元,不超过10,000 万元,回购价格不超过4.2 元/股。回购股份拟全部用于员工持股计划。

点评:

收入及订单均维持较快增长。今年以来收入维持同比30%以上增长,为2010 年以来最佳水平,表明区域投资景区度较高,公司业务拓展有利。前三季度,公司新签订单2445 亿元,同增18%。其中,建筑施工业务1958亿元、同增18%;设计咨询、建筑相关工业业务、基建投资、其他业务分别同增53%、34%、3%、73%,房产预售合同25 亿元,同减71%。公司各业务新签订单增速较快,地产预售虽受宏观政策及经营策略变化影响出现下滑,但1-2 年内不会对公司利润造成重大影响。

单三季度,公司综合毛利率底部回升,验证此前判断(19 年半年报点评)。单三季度,公司综合毛利率10.1%,环比增长1.1pcts,但同比仍低3.2pcts。同比毛利率下降,判断主要受业务结构影响(地产业务比重降低);环比毛利率增长,判断原材料影响降低。

收入高增速,回购显信心,维持“买入”评级:

上海建工(600170)为长三角区域建设龙头,将显著受益于长三角一体化战略地位提升、区域基建投资高景气。公司在手订单充沛,业绩保障性强。公司主业施工收入、订单增长强劲,毛利率负面影响因素正逐步消化,我们维持公司19-21 年归母净利预测34.1/41.4 /45.4 亿,现价对应19-21 年PE 分别为9x/7x/7x,较同类地方国企具备估值优势。维持“买入”评级。

风险提示:地产业务快速下滑,区域投资不及预期

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