上海建工(600170.CN)

上海建工(600170):Q3业绩大幅改善 新签订单充沛

时间:20-11-09 00:00    来源:中国银河证券

1. 投资事件

公司发布 2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入1654.20 亿元,同比增长 8.58%;实现归母净利润 22.43 亿元,同比下降 17.57%;实现扣非归母净利润 20.56 亿元,同比下降 0.35%。

2. 分析判断

业绩符合预期,Q3 单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入 1654.20 亿元,同比增长 8.58%。

其中 Q3 单季度营业收入 612.75 亿元,同比增长 25.45%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润 22.43 亿元,同比下降17.57%;实现扣非归母净利润 20.56 亿元,同比下降 0.35%。其中Q3 单季度归母净利润 10.00 亿元,同比增长 30.89%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率 8.83%,同比降低 0.69pct;净利率1.45%,同比降低 0.57pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为 6.74%,同比提高 0.18pct。其中,销售费用率为 0.25%,同比降低 0.05pct;管理费用率为 5.72%,同比提高 0.25pct;财务费用率为 0.77%,同比降低 0.03pct。5)资产负债方面:应收账款及票据364.71 亿元,同比增长 13.01%,占总资产比例为 13.79%,同比降低0.28pct;应付账款及票据 786.12 亿元,同比增长 10.71%,占负债比例为 35.61%,同比降低 1.35pct;资产负债率为 83.49%,同比降低0.28pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-181.82 亿元,同比扩大 61.20 亿元,,主要系购买商品及接受劳务所支付的现金较上年同期增加所致。

订单充沛,未来业绩可期。1)截至 2020Q3 公司累计新签合同金额为 2486.44 亿元,同比增长 1.71%,完成年度新签合同目标总额的 62.16%。其中,建筑施工、设计咨询、建筑相关工业、房产预售、城市建设投资、其他业务累计新签合同额分别约 1920.33、160.66、189.56、43.88、 76.81、95.20 亿元。2)公司“全国化”战略正不断推进,重点区域布局日趋成熟。公司立足长三角区域,持续在粤港澳大湾区、海南、中原、西南、京津冀、东北等区域拓展。公司已逐步形成从房地产开发到城市建设项目及城市更新项目投资、融资、建设、运营的较完整的产业链,产业发展的空间和潜力较大。3)公司中标中法航空大学设计采购施工(EPC)工程总承包项目,中标价为 53.45 亿元,项目的顺利实施将对公司的未来业绩产生积极影响。

3. 财务简析

近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入1654.20 亿元,同比增长 8.58%;实现归母净利润 22.43 亿元,同比下降 17.57%。

公司 2020Q3 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收 612.75 亿元,同比增长 25.45%;实现归母净利润 10.00 亿元,同比增长 30.89%。

2017 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为 6.74%,同比提高 0.18pct。其中,销售费用率为 0.25%,同比降低 0.05pct;管理费用率为 5.72%,同比提高 0.25pct;财务费用率为 0.77%,同比降低 0.03pct。2018 年以来公司毛利率持续下降,净利率保持平稳,2020 前三季度小幅下降。2020 前三季度公司毛利率 8.83%,同比降低 0.69pct;净利率 1.45%,同比降低 0.57pct。

4. 投资建议

预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.47/0.52/0.57 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为6.5/5.9/5.3 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资不及预期的风险;行业竞争风险;市场拓展不及预期的风险。